宝钢股份今日公布2008年中报，每股EPS为0.55元，基本符合我们前期的预测结果，分季度看，Q1业绩为0.24元，而Q2为0.31元，本次中报出现几个亮点，如取向硅钢和不锈钢业务都好于市场预期：

　　产量数据：2008年上半年公司共销售商品坯材1,239万吨，独有及领先产品销量460万吨，坯材销量同比增速为14.5%；

　　收入成本：公司上半年的营业收入、营业成本、利润、净利润分别为1034.73、860.07、130.13、96.44亿元，同比增速分别为10.11%、11.10%、6.66%、18.20%；

　　分析：公司收入增速低于行业平均，主要是不锈钢业务的收入出现下滑，当然不锈钢业务已经扭转了亏损，同时上半年公司三项费用的同比增速也只有13.46%，从而保证公司业绩的稳定增长。

　　我们还是先分产品看公司的毛利率变化情况：

　　上半年，公司钢铁产品销售毛利较去年同期增长13.12％，但受成本上涨、产品结构等因素影响，除宽厚板毛利率较去年同期增加8.37个百分点外，其余钢铁产品毛利率水平仍低于去年同期，其中冷轧碳钢板卷下降2.93个百分点，热轧碳钢板卷下降2.83个百分点，不锈钢板卷下降7.22个百分点，特殊钢下降2.55个百分点，其他钢铁产品下降6.94个百分点；

　　不锈钢产品毛利率为1.20%，终于实现了盈利，这是公司中报的第一大亮点。

　　公司的其它情况说明：

　　取向硅钢：五冷轧硅钢机组于5月15日成功生产出第一卷合格取向硅钢产品，实现硅钢新产品自主研发的重大突破，产品已发往6家用户试用，其中3家已用宝钢取向硅钢制成变压器并投放市场。这也是公司中报的又一亮点，不过我们认为公司的取向硅钢的成材率及产品的稳定性还有待检验；

　　产量说明：由于宝钢分公司1号高炉大修，预计下半年公司商品坯材产销量较上半年将有所减少；

　　收购的罗泾项目情况说明：浦钢公司罗泾项目炼铁系统于2007年11月8日正式投产，宽厚板轧机于2008年3月18日热负荷试生产成功。

　　2008年1季度铁水产量21.3万吨、宽厚板产量0.06万吨、亏损5.2亿元。资产收购后，中厚板分公司2季度铁水产量26.4万吨、宽厚板产量10.2万吨、亏损1.2亿元；

　　其它项目说明：五冷轧工程及配套设施于2006年1月20日开工建设，预计2008年10月份全面建成；冷轧不锈钢带钢工程于2007年11月18日开工，预计2010年5月份全面建成。

　　业绩预测说明：宝钢股份4季度的钢材出厂价由于与市场价的价差拉大到1000元以上，由此增加了向下修正的必要性，公司4季度把冷轧板等产品的出厂价向下调整了300元，将会影响4季度的业绩，我们可以简单进行测算，按照600万吨的季度产量，如果4季度吨钢利润下滑500元的话，将会减少0.128元的业绩，当然这是比较保守的测算情况，考虑市场钢材价格下跌幅度超出预期，我们谨慎下调宝钢2008年EPS为0.989元，下调幅度为11.6%，当前动态PE为6.35倍，维持买入建议。